Рассчитываем справедливую стоимость bitcoin

Электронная валюта bitcoin была создана в 2008 году, но в 2013 году приобрела внезапную популярность, из-за чего ее курс взлетел в 1000 раз. Огромное количество сторонников новой валюты стали заниматься ее выпуском (майнингом), или просто скупать ее в надежде на рост курса. Курс биткоина может за 10 минут упасть с 1000 долларов за биткоин ("биток", как его прозвали в русской аудитории) до 800, а затем за 2 часа подняться обратно.

Разумеется, те, кто выпускает биткоин или скупает его, убеждают всех и самих себя в том, что и 100 тыс. долларов за 1 биткоин - не предел. Скептики же указывают на низкий уровень практического использования новой криптовалюты, а так же ее высокую криминализованность ввиду ее анонимности.

Какова же справедливая стоимость биткоинов? От нуля по оценке скептиков, до сотен тысяч или даже миллионов долларов по мечтам адептов, - слишком большой интервал. Хочется получить какие-то более ощутимые ориентиры. Какие-то цифры, имеющие пусть хотя бы очень примерное, но обоснование.

Допущения и натяжки

В этой статье много допущений, подчас весьма грубых. Во-первых, мы имеем дело с новым явлением в экономике и в обществе, оно еще не изучено. Во-вторых, масштаб явления криптовалют слишком велик, чтобы быть описанным в одной научно-популярной статье, да и вообще быть осмысленным одним автором. В-третьих, автор статьи по образованию - преподаватель информатики, а не экономист, и ввиду ограниченности своих знаний в экономике, а так же неусидчивого темперамента, свойственного многим предпринимателям, просто не способен на написание серьезного научного труда.

Минимальная стоимость биткоина

Разумеется, она есть, биткоины не стоят ноль. И дело не в том, что на майнинг биткоинов были потрачены ресурсы, хотя и в этом тоже. Биткоин - цифровая распределенная система, выполняющая определенные полезные функции. Любой, кто захочет создать подобную систему, столкнется с необходимостью вкладывать свои ресурсы, или приобрести готовую систему. В каком-то смысле биткоин является цифровым сертификатом, который трудно подделать, и можно отследить. А значит, его можно продать, даже если сама идея биткоина как цифровой международной валюты будет полностью обесценена, например, ввиду объявления правительствами вне закона.

В экономике существует понятие ликвидационного баланса. Какую сумму мы сможем выручить за некий актив, если продадим его с молотка по самой ходовой цене? Не будем высчитывать стоимость производства биткоина. Она складывается из трех составляющих: стоимости компьютерного "железа", стоимости электроэнергии, и момента производства. Дело в том, что по логике алгоритма системы биткоинов, чем больше создано биткоинов, тем сложнее их создавать. Так же сложность, а значит ресурсоемкость, зависит от числа желающих создавать биткоины. Компьютерное железо дешевеет с каждым днем, стоимость электроэнергии так же сильно отличается для разных стран и времени производства энергии.

По замыслу создателей, биткоин - это деньги. История человечества знала много разных денег, но самыми популярными до сих пор являются деньги бумажные. Все они, даже никому не нужные, и вышедшие из обращения, хоть сколько-нибудь да стоят. "Керенки", советские рубли, рейхсмарки и билеты Батьки Махно - все имеет какую-то стоимость. Логично предположить, что ликивдационной стоимостью бумажных денег будет стоимость их производства. Рассмотрим стоимость производста самых популярных бумажных денег на планете.

Доллары США

Стоимость выпуска 1 банкноты долларов США - от 5,7 (Википедия) до 12 центов (Bankir.ru). В связи с этим возникает поняти "сеньораж" (от фр. seigneuriage) - доход от эмиссии денег. Термин возник в средневековье, и обозначал доход крупного феодала (сеньора), выпускавшего монету. Если 100-долларовая купюра стоит в изготовлении 12 центов, то сеньораж на ее выпуске составляет 99,88 долларов. Неплохая рентабельность! Раз выпуск денег - такое прибыльное дело, то интересно узнать, кто же получает прибыль от него? Конечно, в основном, она идет государству. Центробанки, выпускающие валюту, забирают себе небольшое вознаграждение, а остальное отдают в бюджет. Например, ФРС (выполняющая функции центробанка США), выплачивает своим акционерам 6% от полученной прибыли, Банк Японии - 4%, а Центробанк России - 50%.

Возьмем за основу стоимость изготовления банкноты в 12 центов. Но это стоимость купюры, а не доллара. Всего же в мире находится чуть менее 1 трлн. долларов США в наличном обращении. Кроме экзотических купюр, например в 10 тыс. долларов, которых в обращении осталось всего 130 штук в мире, наиболее распространены купюры в 100, 20 и 10 долларов. Таким образом для производства 130 долларов, потребуется 36 центов, значит 1 доллар стоит 0.28 цента. Разумеется, доллар имеет еще и бонистическую ценность, как раритет для любителей старины. Например, вышедшая из обращения купюра 5000 всегда стоит дороже номинала примерно в два раза. Но биткоин не станут продавать на блошиных рынках любителям старины, этой привлекательности он лишен. И тем не менее, можно предположить, что минимальная стоимость биткоина составит 0.28 цента доллара США.

Максимальная стоимость биткоина

Сторонники криптовалюты часто говорят о том, что число биткоинов строго ограничено алгоритмом создания системы: максимальное число единиц валюты - 20 миллионов. А значит, биткоин не подвержен инфляции, и является прекрасным средством для защиты денежных средств. При этом все биткоины еще не добыты. Напрашивается прямая аналогия с золотом: тот же ажиотаж, те же ограниченные ресурсы, тот же защитный актив.

Конечно, золото более громоздко, но в современном мире никто не перевозит слитки золота, принято продавать и покупать права на них, причем в электронном виде. Да, из золота моно делать украшения и использовать его в производстве микросхем, но ведь и биткоин можно использовать не только в качестве средства платежа.

Единицей продажи золота является тройская унция, которая достигала максимальной цены в 2000 долларов США, затем ее курс начал снижаться. Можно предположить, что 2000 долларов является и для биткоина максимумом его справедливой цены. Которая, разумеется, существует только в головах людей, и не имеет ничего общего с его практической ценностью.

Выводы

Курс биткоина, имея пока небольшую историю своих изменений, колебался от 0.2 цента (знаменитая покупка 2-х пицц за 10000 биткоинов) в мае 2010 года до 1000 долларов США в декабре 2013 года. Пока что эти значения аккуратно укладываются в наши теоретические подсчеты. Разумеется, все теоретизирования на тему биткоина - всего лишь гимнастика для ума, но почему бы не размяться в перерывах между обогащением.

Об авторе

Константин Каширин, руководитель Wales Capital Group, управляющей двумя инвестиционными фондами. Автор ни разу не купил ни один биткоин, и не планирует этого делать, считая, что этот актив является слишком непредсказуемым, и его текущая справедливая стоимость не поддается точному анализу, а значит, не может быть предметом разумных инвестиций.

Оригинал статьи.

Источники

Доллар США - Википедия: http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%94%D0%BE%D0%BB%D0%BB%D0%B0%D1%80_%D0%A1%D0%A8%D0%90

Сеньораж: http://www.banki.ru/wikibank/senoraj/

Курс золота: http://www.kitco.com/charts/popup/au3650nyb.html

Покупка пиццы за 10000 биткоинов: https://bitcointalk.org/index.php?topic=137.msg1141